하위 테스트 (Howey test)

1946년 미국 연방대법원 판례에서 나온 기준으로, 어떤 자산이 "투자계약"에 해당하여 규제 대상 증권이 되는지를 판별하는 데 쓰인다. 요컨대 사람들이 타인의 노력에서 나올 이익을 기대하며 공동의 사업에 돈을 넣었는가를 묻는 것으로, 어떤 토큰이 증권인가를 둘러싼 논쟁의 중심에 있다 (Security (legal sense) 참조).